中国火电行业展望

电力需求增速回升及水电发电量下降带动火电行业2013年发电利用小时降幅大幅收窄，行业投资及装机规模增速仍基本保持下滑态势，整体电力供需较为平衡。受益于电煤价格大幅下跌，2013年火电行业经营持续向好，盈利水平大幅提高，行业景气度有较大程度提升。

在宏观经济稳中求进、水电发电利用小时数保持正常水平的前提下，预计2014年全社会用电量增长率约为7.5%，火电利用小时数约为5,000小时，基本与2013年持平。未来火电装机增速将保持稳步放缓，2013-2015年年均新增装机约4,000万千瓦，但仍将保持主力电源地位。尽管四季度煤炭价格有所翘尾，但预计2014年煤炭价格难以大幅回升，仍将保持2013年低位震荡走势，上网电价在2013年9月下调基础上进一步调整的可能性较小。基于调整后电价及煤价低位震荡水平，预计2014年行业盈利空间将略低于2013年，但仍将较2012年新增约2.1分/千瓦时，行业经营风险仍较低。

受国家下调火电上网电价影响，预计2014年行业收入增速将有所下降，整体盈利能力将弱于2013年，但在全年煤价仍较低、发电利用小时数保持平稳的预期下，行业盈利能力仍有望保持较好的水平。受益于行业投资增速放缓、盈利能力仍较好，2014年火电行业债务负担将有所减轻、偿债指标表现也将呈现稳定向好的态势。整体看行业财务风险仍较低。

短期内火电行业内企业在规模、区域环境方面仍将呈现较为明显分化，主要体现在：1)受益于跨区域的项目获取能力、自身雄厚的资金实力和政府支持，全国性火电企业规模日趋明显，电源结构日趋合理，具备更强的抗风险能力；2)2013年区域性火电企业信用品质仍呈现一定分化，华东、华北、华南、西北地区火电企业信用品质相对较高，华中、西南、东北地区火电企业则信用品质相对较低；3)单体项目公司中，承担电力外输职能的坑口电厂经营更为稳定且盈利偿债能力较强，信用品质相对较高。

总体而言，中债资信预期火电行业信用品质不会发生明显变化，维持行业信用品质"较高"的评价，行业展望维持"稳定"。