正泰电器：在低压电器需求 买入评级

正泰电器(601877.CH/人民币22.60,买入)发布2013年半年报：上半年实现营业收入54.15亿元，同比增长7.72%，实现归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比增长21.05%，扣非后净利润6.37亿元，同比增长32.18%。公司业绩符合预期。我们对其维持30.60元目标价及买入评级。

结论：公司业绩符合预期；在低压电器需求，特别是中低端需求疲软的情况下，公司的业绩情况已体现其较强的竞争力；公司面向终端用户的配电、仪器仪表等产品，已建立了一定的品牌影响力，未来可能还会持续超预期。

公司短暂的现金流恶化与一个经营大周期内的“收、放”有关，放在一个完整的经营周期下，公司的收入质量、盈利质量、自由现金能力都远高于电气设备制造企业。

从中报细节来看，公司存货、预收账款指标良好，上半年收入、费用方面仍留有一定裕量，持续发展具备支撑。