在线客服
企业微信
核心提示：
我国环保形势恶化持续发酵，政策利好发展监测
仪器设备行业，我国环保设备有11家上市公司，每个企业发展的着重点各不相同，今年新的一年国家在环保上面的政策也有变化，面对新的国情看天瑞、聚光科技环如何调整战略布局，下面与你一起浅析这两家公司现状：
聚光科技:14年关注业务拓展及毛利率 13年综合毛利率由52%降至历史低点49%,14年有望企稳。13年毛利率下滑整体上由于市场竞争加剧以及公司系统集成业务比例增加,结构上主要受环境业务（下降3.0%）及实验室业务（下降4.1%）影响。14年公司产品结构优化及业务调整有利于毛利率回升。 吉天业务会计处理加剧营业利润波动。所购吉天业务13年业绩增速未达对赌协议要求,公司商誉减值计提2284万,加剧了营业利润波动（同比-47.8%）。按约定,公司最后一期支付款额减少3933万,计入营业外收入。 平均账龄变长,13年坏账计提2979万,同比增速113%。公司过去三年中,一年以内应收账款占比为66%、91%和78%,13年平均账龄拉长对坏账计提额度增加造成较大影响。主要原因是公司在加大客户拓展,政府类等新客户具有坏账率低但账期长的特点。 前期报告投资逻辑得到初步验证。重申14年主要投资逻辑为环境监测及环境治理,同时期待实验室业务重回增长轨道。年报披露13年VOC监测收入同比增速约100%,VOC治理收入同比增速约40%,逻辑得到初步验证。从14年Q1跟踪情况看环境监测及环境治理政策风险减小,各省监测和治理目标已下放,基层处于招标计划制定与实施阶段,公司14年将收获订单和业绩增长。 6月环保部源解析结果发布是重要政策催化剂。源解析是开展PM2.5污染源治理的重要补充手段,源解析成果中包含VOC排放清单,部分发达地区排放清单可落实到污染物排放源层面。源解析已在全国37个城市铺开,按环保部现有节奏6月中将公布京津冀源解析结果,长三角及珠三角结果年底前公布。VOC排放清单作用可类比环保部的国控废气/废水/重金属企业名单,将大大加快VOC监测及治理行业发展速度。
天瑞仪器:业绩不达预期,期待内生外延式发展 13年业绩低于预期,主要原因在于市场竞争激烈以及子公司净利润大幅下滑。公司为了扩大销售及应对市场竞争,降低了部分成熟产品的销售价格,单价平均下滑4.55%,而同期销售成本则上升5.01%,这使得公司毛利率从2012年的66.19%下滑至2013年的62.89%。此外,全资子公司邦鑫伟业净利润下滑87.6%,锐减至69.79万元。邦鑫伟业客户主要为水泥行业,水泥行业持续受国家政策调控影响,投资低迷。公司在2013年处境较为艰难,一方面较为成熟的产品市场竞争加剧;另一方面,新研发的产品还处于推广期,未能贡献足量利润。随着新产品的深入推广,这一情况将在2014年将有所改观。 期间费用率上涨削弱公司盈利能力。期间费用率从2012年的45.78%上升至2013年的47.27%。其中,2013年管理费用率由于研发投入的加大和资产重大重组,从2012年的20.79%提高至23.43%。销售费用率2013年达34.96%,同比下降1.8个百分点,但仍处于相对高位。财务费用率基本和去年持平（2013年-11.13%和2012年-11.78%）。我们认为公司在毛利率由于市场竞争加剧而下滑的情况下,期间费用率对于公司盈利能力的提升至关重要。 新产品的研发成功对公司未来的发展意义重大。除了在原有X射线荧光
光谱仪方面的先发优势以外,公司在2013年成功研发大气重金属在线分析仪（EHM-X100）,既能监测颗粒物质量浓度,又 可监测颗粒物重金属成分,有重大商业意义。与此同时,测厚专用EDXRF光谱仪（Thick 8000）、贵金属专用EDXRF光谱仪（Smart 100）项目的成功转产标志着公司向高端X射线荧光光谱仪又迈进了一大步,它们分别可以实现高度自动化的镀层测厚、高速高分辨的贵金属检测。公司还初步开拓了气相色谱-质谱联用仪（GC-MS 6800）、液相色谱质谱联用仪（LC-MS1000）、电感耦合等离子体
质谱仪（ICP-MS 2000）等三款质谱仪在环境保护、食品安全以及工业检测中的应用市场,以及激光在线气体分析仪在工业过程控制和环境保护与安全中的应用市场。公司新产品将为其进入第二个快速发展期打下坚实的基础。 收购宇星科技将为其发展注入全新活力。如果收购顺利完成,除了净利润大幅增加以外,公司的经营范围大大扩张。宇星科技环境在线监测仪器及系统、环境治理工程、环境设施运维业务将帮助公司拓展产品线、共享客户资源,优化公司产业布局,大大提高了公司的竞争力、盈利能力和抗风险能力。
