无锡尚德破产重整成定局

尚德电力能否被“救赎”

　 　据新华社报道，3月20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》裁定，对无锡尚德太阳能电力有限公司（简称“无锡尚德”）实施破产重整。

　　自尚德电力3月15日没有按期偿还5．41亿美元可转债以来，有关破产重组的猜测就已经在不断发酵。尚德曾经是全球最大的光伏产品制造企业；如今，残酷的现实摆在眼前，负债累累的尚德走到了破产重整的境地。

　　据悉，3月18日，由8家中国的银行组成的债权人委员会已向江苏省无锡市中级人民法院提交了对无锡尚德进行破产重整的申请。无锡尚德已经表示，对债权银行提出的破产重整申请无异议。

　　尚德危机考验着供应商的智慧。

　　“尚德挺麻烦。”3月18日，当和记者聊起该话题时，陈平直截了当地说。作为某跨国公司在中国的光伏材料客户经理，过去一段时间，陈平一直密切关注着有关尚德电力的各类新闻报道。

　　他说：“如果尚德现在还要跟我们业务往来，我们必须得考虑到它的风险。但也不是说，有风险就不干了。这对我们来说是一个考验：在生意和风险之间如何平衡。”

　　债务之痛

　　根据法院审查，截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。

　　在尚德电力3月20日发表的声明中，尚德首席执行官金纬表示，目前正在评估无锡尚德的重整计划和其他可行方案。在重整期间，将继续和所有的债权人探讨可行的方案，帮助尚德回到正常运营的轨道。

　　上周，尚德电力有史以来第一次明确表示无力偿债。该公司称，对于3月15日到期的5．41亿美元可转债，没有按期偿还本金的打算。而在3月11日，尚德电力还表示，约有60％的债券持有人同意在5月15日之前不会要求债务偿还。不过，剩余的债券持有人则指责，尚德电力从未就债务重组事宜与他们联系。

　　对于目前尚德关于债务重整的计划，3月18日下午，尚德电力一位高级副总裁对中国经济时报记者表示，公司正在研究债务重整方案。但他不愿透露过多信息。

　　偿债日期想获得修改，显然与尚德电力债券招股书中“须得到100％债券持有人同意”的规定有差距。有分析人士认为，若剩余的债权人不同意 “债务重组方案”，向法院提起诉讼，法院可能以 “少数服从多数”的原则驳回诉讼，也可能基于对债权人利益的保护，对尚德采取相应的资产冻结措施。

　　长期关注光伏行业的上海淘科网络技术有限公司总经理陆剑洲在接受中国经济时报记者采访时认为，少数债权人如果和尚德达不成协议，肯定会起诉。“除非看到大多数债权人都选择了妥协，小部分债权人也妥协，这是有可能的。”

　　“现在关键问题是政府和银行的表态。”陆剑洲说，除可转债外，银行贷款是主要部分。如果银行表态延缓偿债时间，大多数债权人有可能选择相同的操作方法。

　　谁是救星

　　据了解，无锡尚德是尚德电力在中国的主营分支机构，也是尚德电力最重要的债务主体。目前无锡尚德产能占尚德电力的95％。

　　根据尚德电力的声明，破产重整程序是指为无锡尚德及其债权人制定及执行重整计划。在此程序内，中国的法院会委派管理人来接管无锡尚德，并主导尚德的重整工作，包括与银行债权人和其他债务人的商业谈判。无锡尚德将在管理人的监管下继续开展日常运作。

　　尚德电力同时表示，尚德电力和其任何一家其他分支机构没有任何类似的程序发生。

　　尚德电力的股价历史上曾经最高达到90美元。受债务危机以及破产消息影响，截至北京时间3月19日晚间，尚德电力的股价已跌至0．6美元附近。有分析师甚至预计，尚德电力的股票将会完全丧失价值，目标价0美元。

　　目前，银行方面的态度是，希望无锡尚德通过破产重整，改组和完善治理结构，寻找合适的战略重组第三方，力争使企业重生。有消息此前称，无锡尚德或将被无锡市国联发展集团部分或全部接管。对于该说法，尚德电力一位高级副总裁3月18日对中国经济时报记者不置可否，只是表示“现在不便对外说”。

　　“直接关掉工厂的做法，短期内不太可能。”陈平认为，尚德跟政府的来往紧密，解决债务问题可以有很多种操作方法，这些都属于谈判双方的事情。

　　在陆剑洲看来，从维持稳定的角度看，政府肯定会出手相救。但是由于不良资产的价值已经很小，政府愿意花多大代价去解决，就很难说了。

　　尚德的警示

　　受全球光伏产品过剩、价格下跌以及国际贸易中“双反”冲击，光伏行业遭遇前所未有的困境。

　　上海一位从事风投的人士对中国经济时报记者说，三年内不投资光伏行业。言语之中，隐隐透露出对光伏行业的担忧。

　　尚德危机实实在在地给中国光伏行业上了一课，同时也带来有一个沉痛的问题：曾经的明星企业为何会走到今天这种地步？

　　“企业经营风险控制方面相对弱了一些。”在陆剑洲看来，尚德没有一个很好的决策体系，在决策过程中，CEO的权力过大，与此同时，没有很好的风险评估机制，导致投资决策失误，企业现金大量被消耗。

　　国信证券电气设备以及beplay规则 行业分析师张?对记者说，一旦尚德选择破产重组，施正荣肯定出局。不过，“对中国光伏行业来说，其实是好事，产能整合了。”

　　“企业在发展过快时，很多人往往产生一些夸大的想法，但是这并不代表行业本身的规模和速度。”在陈平看来，尚德危机告诫大家，不能脱离行业的实际乱来，不能蛮上。但是尚德毕竟是一个行业标杆，在一定程度上将会影响投资者对光伏行业的信心。

　　据本报记者了解，目前不少光伏企业纷纷提出，抛弃以往的“赚快钱”做法，试图通过技术创新、延伸产业链等方式增强内生发展动力，提升企业利润和竞争力。