输变电设备行业:电网设备板块受流动性影响小

我们认为在当前的 宏观经济 条件下电力设备板块具有一定的防御属性,基本面受到流动性收紧冲击小。
历史和现状:行业过去三年经历了温和的加杠杆过程,但是总体的杠杆水平比较低,2012年行业带息债务与总资本投入比值为29.5%。
偿债能力:行业目前的盈利模式比较稳定,进入壁垒较高,竞争格局趋于稳定,且具有较好的现金流。从当前行业的ROIC和经营性净现金流与短期贷款比较来看,目前行业无偿债风险。
盈利情况:行业盈利受利息波动影响不大,提升1%的利率使行业净利润下降1.9%,缺点是产业链不够强势不具备转嫁财务费用的能力,个别交货周期较长、原材料占比较重的产品或受到流动性影响。
估值:下游行业中发电企业和电网公司受到流动性冲击问题不大,但是发电企业的资本开支意愿或受到大幅影响。工业企业则要面对比较严峻的流动性挑战。
投资建议:重点关注电网板块的公司,关注中报和全年业绩高增长的公司。推荐 国电南瑞、 许继电气、 四方股份、 思源电气、 平高电气。
风险提示:电网公司改变投资计划的风险;上网电价下调的风险;宏观经济继续恶化的风险。