国际铝现货渐宽裕 有色金属形成利空

根据4月公布的规则，将大库存（30万吨以上库存）每日最低出库量在原有基础上扩大两倍，使出库速度有所加快，因此按照实际改善是非常有限的。

首先，该规则规定所有金属“所有”的出库数量，而不是“每种”金属的出库数量。这意味着若一个地方储存有多种金属，其中一种金属有大量仓单等待出库，那么其他金属的出库速度同时将受到影响，LME的出库量问题仍未解决。

其次，对于铝来说，库存主要集中于五家，但仅四家达到30万吨以上，目前的库存来计算，前四个仓库的排队仍维持在100天以上，部分仓库甚至在300天，注销仓单重新排队问题及逼高现货溢价问题仍难以解决。

而7月1日LME再次公告新规则：提货周期超过100天的仓库出货量至少比进货量高出1500吨/日，对于“注销仓单”重新排队的行为，考虑引入新的出库率从而缩短当前的队伍长度。这些仓库包括嘉能可Pacorini、高盛Metro以及托克的Nems仓库。此新提议目的在于全面调整其金属库存规则，以缩短交付等候时间。该提议将在10月的LME董事会上决议是否被采纳，一旦通过，将于2014年4月1日正式生效。

我们认为，新政策若如期实施，铝出库等待问题能一定程度上得以解决，从而使得下游消费企业议价能力上涨，现货溢价望走低，从而改变现货高升水的现状，但问题的解决可能带动现货提货者增加，现货合约短期有望走高，LME近月合约价格会出现上涨。同时也可能直接导致仓库新增仓单不足，同时合约空头难以用现货交割平仓，合约被激烈抬升带动按月价格走高。

但长远来看，2014年4月1日新规执行后，随着LME仓库的不断流出，贸易升水（溢价）将会回复至正常水平，现货市场流通量将大大增加，LME合约价格随之下降。另一方面，LME提高每日出库率下限及仓储成本、转向内部清算等措施，或将削弱拥有仓储业务的投资者的仓储租金收入、增加投资者的交易成本，从而改变现有的期限结构，远月升水随着持仓成本的增加而会有所增加。

基本面上来看，目前规则限制大量铝库存流入现货市场，导致现有供应一直维持偏紧状况，但新规则执行后国际铝现货由紧张走向宽裕，甚至过剩。因此，长期来看，可能会对有色金属形成利空。