国家电网海外并购经验值得新电改借鉴（图）

讯：中国 国家电网公司(下称国网)过去八年中八次出手收购海外资产，项目平均净资产收益率(ROE)超两位数，比国网作为一个整体的ROE高出数倍，在央企中绝无仅有。

行业仍离市场化相去甚远。中国市场的上网、销售电价均由行政审批确定，而非市场形成， 电网企业通过最低级的“吃差价”获取利润。多位专家持续撰文指出，电网是中国 电力改革最大的难点。

改革的目标，是建立发达国家那样的 电力市场，那国网又何乐不为，乃至成为改革的反对者呢?

　　去年六月，中国政府开启了新一轮电改。目前，各大发电集团、电网公司的意见已经征求完毕，对电改持不同意见的各方，都在通过各种渠道发声。国家电网海外市场的经历，或可为新电改提供新的思路。

　　国网闯出海外新天地

　　国网主要从三个维度筛选项目：稳定市场环境下的能源电力类监管性资产，质量及风险可控的资产，有战略协同性的资产

　　国网刚刚在意大利完成的能源网公司项目，是其海外发展思路的典型体现。

　　纵览国网自2007年以来的八次海外收购，在项目选择上，无一例外体现出两大特点：

　　第一，被收购企业或其股东渴求资金，有引入外部投资者的需求;第二，目标项目所在国的电力市场政策清晰，稳定，有投资价值。

　　意大利项目尘埃落定后，国网国际公司发展有限公司(下称国际公司)主要负责人，并没有立即启程回国，而是继续留在欧洲考察项目。希腊和罗马尼亚等与意大利相似的欧洲国家资产，都有可能成为国网潜在的收购对象。

　　从2008年开始，欧盟国家深陷债务危机，这是国网在欧洲市场打开局面重要原因。

　　突破口先在葡萄牙获得：2011年5月，深陷债务危机的葡萄牙获得欧盟和国际货币基金组织总780亿欧元的金融救援。但前提条件，是葡萄牙政府需要对航空和能源等领域的国有企业进行私有化。

　　按照双方达成的协议，葡萄牙政府从2011年开始逐步出售政府持有的电力、电网、航空等企业股权。2012年2月，葡萄牙国家电网公司的40%股份作价5.92亿欧元，出售给国网和阿曼石油公司。

　　国际公司合作部负责人程梦蓉坦言，电网资产是事关国家安全的战略资产。如果没有欧债危机等因素，这些国家不会轻易把电网资产出售给同业的国际投资者。

　　意大利、澳洲等项目情况均类似，都是原有的股权持有者出现财务危机，或急于抽身变现，国际公司随即介入其中。

　　国际公司总经理朱光超在接受记者采访时表示，国际公司作为一个企业主体出海，绝不会“为了走出去而走出去”。八年间，国际公司看过的项目上百个，大部分因为资产质量、价格和所在国政策等方面条件不合适，最终放弃。

　　国际公司主要从三个维度筛选项目。首要条件是资产类型，投资类型为重要的、受监管的能源电力资产。这些资产都是监管性资产，受当地监管政策、市场环境影响较大。

　　国际公司会尽量选择政局稳定、政策透明、市场环境成熟的目标国家，保证投资回报稳定，降低投资风险。“项目所在国的市场环境，是我们第一个要考虑的因素”，朱光超称。

　　第二个维度是资产质量。在并购之前，国网会派驻人员进行详细的尽职调查，坚决回避质量不佳、风险大的项目。

　　第三个维度是战略协同性。在项目选择上，国际公司是看是否能最大化发挥国网系统的经验与优势，是否有利于带动中国电工装备、电力工程、技术咨询等领域企业开拓市场。

　　经过三个维度的考察，国际公司遴选出优质项目，加上电网资产本身的稳定性，国际公司基本可以将海外投资的风险降至最低。候选名单列出之后，国际公司再进行进一步的尽职调查，确定最终的收购对象。