LED行业高景气长周期

市场担心LED行业景气持续性，通过全面的市场调研分析认为，目前LED行业受益照明市场启动正迎来历史最好光景，并已进入三年的高景气长周期；而大陆企业受益于技术、成本与配套等综合优势将享受全球LED制造链转移溢价。

供需格局进入历史最好光景。1）2014年行业供/需比仅1.04(1.1为安全水位)，接近2010年行业历史最高景气水平；2）供给端显著收缩，2013年国内MOCVD增速远低于行业增速以及下游应用需求增速。随着补贴的大幅导出，未来扩产将更为理性；3）需求端快速放量：LED照明市场已进入渗透率15%的高速增长区间，以龙头企业为例，2014年新增订单同比增长将达2倍以上，行业平均增速亦能翻翻；伴随LED照明大周期启动，预计此轮景气将持续长时间。

盈利能力有望提升：上游有望结构性提价，下游价格降幅区间将收窄。1）产业链调研显示，2013年底至2014年5月底，芯片价格降幅3%以内，远好于10%的市场预期，预计未来大概率迎来结构性提价；中长期来看，随着外延片主流尺寸切换至4寸、芯片尺寸减小以及光效持续提升，芯片盈利能力有望持续优化。2)下游应用产品主动降价求市场过程后，已降至接近节能灯价格，后续降价空间有限。调研显示，3W LED灯近一年跌价33%至2.9美金，仅为同等节能灯1.5倍；而国内高性价比产品已接近节能灯价格；中长期来看，随着智能化、可调光比率提升，应用端附加值有望提升。

短期景气已创历史最佳。产业链调研显示：1）芯片产能利用率持续满产，由于短期未能形成足够新增产能，2季度开始多数品种芯片供给紧张；为了抢占上游资源，下游大厂已陆续公告与芯片厂签订不锁定价格的一年以上长单(历史首次)。2)LED照明订单能见度已超过历史最长的3个月，目前订单已达到能覆盖8-10月份的水平。

产业转移致大陆享受溢价。大陆全产业链已拥有全球竞争力，受益于技术、成本与配套等综合优势，将承载起LED全球制造业的重任。调研显示，继应用端成为国际制造中心后，国内芯片已占据国内应用半数以上份额，后续亦有望取得海外代工大厂最大份额；LED制造环节有望在大陆孕育类似半导体代工-寡头垄断型企业。