德豪润达：5年奋斗成LED龙头企业

从小家电到 LED，业务结构大升级

德豪润达于2009年进入到LED产业中，通过收购、增发等方式，迅速完成了产业布局。公司具有LED 外延芯片、封装、照明、显示屏等全套产业链，同时通过不断增持控股雷士照明，拥有了最宝贵的照明渠道资源。因此，经过了5年的不断投入和技术研发，德豪润达已经从传统的小家电厂商转型升级为LED 龙头企业，业务模式可以媲美全球照明领导公司飞利浦。

LED芯片开始发力，倒装技术领先

在LED照明需求爆发的背景下，公司芯片产品面临着良好的行业性机遇。公司芯片业务经过2-3年的研发，技术路线已经逐步稳定，其中，高亮度、大功率的倒装芯片将是公司未来发展的重点。随着产品质量提升，客户认可度加强，公司将逐步扩充产能，力争年内开满，收入及盈利能力将大幅提升。

与雷士关系理顺，LED照明前景光明

德豪润达控股雷士照明27%的股权。雷士照明渠道实力全国第一， 重点发展LED战略明确，LED灯具占比快速提升，其中将会大量使用德豪的光源产品。随着双方利益的深度绑定，德豪润达与雷士照明的整合优势将日益突出。

公司迎来业绩拐点

随着定向增发的逐步完成，公司财务状况将大为改善;LED 芯片取得突破，产能利用率、盈利能力将不断提升，业绩弹性大;与雷士照明关系理顺， LED照明业务将呈现爆发性增长，公司已经迎来业绩拐点。我们预计公司2014-2016 年 EPS 分别是 0.27、0.48、0.66 元，目前股价对应的PE分别为 29.97、16.93、12.32 倍，给与公司“推荐”评级，建议买入或增持。